LA GALLINA DIJO «¡EUREKA!»

agosto 08, 2026

LA GALLINA DIJO «¡EUREKA!»

A veces hay que volver al principio y preguntar lo más básico ¿Por qué el BCRA alquila los pesos que el propio BCRA emite?

Autora: Iris Speroni (@SperoniIris)

Ayer un periodista le pregunta al presidente del BCRA sobre el destino de cuatro billones de pesos, aproximadamente dos mil seiscientos millones de dólares. Este monto proviene de una licitación de letras/títulos públicos en exceso del monto previsto para la renovación de capital e intereses devengados de un vencimiento.

La respuesta del presidente fue desafortunada. Intentó hacer un chiste socarrón (“en algún lugar debe estar”), lo que suscitó indignación en el público. En realidad, el funcionario tiene razón en el contenido, no así en las formas.

La respuesta profesional debería haber sido que el periodista le efectúe la consulta a las autoridades competentes del Tesoro Nacional o de la Secretaría de Hacienda.

Los bolseros son así: cheroncas.

Sin embargo, detrás de esto, hay un tema mucho más preocupante.

¿Por qué los funcionarios monetarios colocan LECAPs ex-LEBACs y/o cualquier otro instrumento en las últimas décadas?

La respuesta de forma es: Para “secar la plaza”. ¿Qué es eso? Sacar de circulación billetes emitidos por el propio gobierno; en realidad por el propio BCRA.

Le recuerdo a los lectores que el gobierno de Milei/Caputo/Bausilis más que quintuplicó la base monetaria en solamente 32 meses.

Entonces, como emitieron a lo loco, les viene como anillo al dedo decir que tienen que retirar pesos del sistema para que el exceso de demanda monetaria no provoque inflación. (Porque como todos sabemos, la inflación es en todo lugar y en todo momento un fenómeno monetario. Emitieron x 5,09: hay inflación).

Bueno, ya tenemos la excusa. Se pasaron de emisión. Tienen que retirar pesos del mercado. Pagan tasa para absorber pesos.

Primera pregunta. ¿Entonces para qué emitieron? No están tratando de contrarrestar los efectos de una decisión de un tercero. Voy a dar un ejemplo de cuándo un gobierno interviene para compensar un efecto externo. Ejemplo, para contrarrestar el aumento del precio del petróleo. El gobierno argentino no tiene control sobre el precio internacional del petróleo. Conflicto en el Estrecho de Ormuz, sube el precio del petróleo, sube el precio de los combustibles en todo el mundo, también en Argentina. Entonces, el gobierno, podría tomar medidas para contrarrestar el impacto, como suspender los impuestos sobre el combustible. De tal forma compensaría un efecto adverso de algo que no controla.

¿Pero la oferta monetaria? Si es el BCRA el que emite. Si no querés que haya dinero en la calle, ¡No emitas, campeón! Nadie te obliga. ¿Para que emitís si no querés semejante base monetaria?

Si emitieron por impericia, entonces no son idóneos.

Si emitieron para movilizar la demanda, pues que la dejen girar. No es el caso.

No pueden decir que emitieron para comprar dólares. Los dólares que compra el BCRA, los vende. Esos dólares los compran los importadores, los particulares que atesoran dichos dólares (ahorro), los que viajan al exterior, y el Tesoro Nacional para pagar vencimientos de deuda en dólares. Rara vez el BCRA se queda con una diferencia. Así que los dólares que se usan para comprar dólares, vuelven al BCRA cuando éste lo vende.

Entonces ¿para que se emitió tanto? Una parte para financiar al gobierno nacional (ese supuesto superávit que nadie ve). Otra, y acá vamos a un antiguo artículo mío, SEIS LATITAS DE ATÚN : el destino de la emisión es el pago de intereses de las LECAPs (ex-LEBACs). En Restaurar hay infinidad de notas sobre el horror de las LECAPs. Al pie se listan algunas.

El gran negocio de Argentina es el carry-trade, la bicicleta, los intereses que le sacan al estado.

La banca es el principal proveedor del estado. El estado destina fortunas multimillonarias en pagar intereses para remunerar la posesión de pesos, pesos que el propio estado emite. No tiene ni pies ni cabeza, sin embargo hace décadas que nos desangra.

Entonces, el BCRA emite dinero para dárselo al Tesoro. El Tesoro no usa ese dinero para pagar jubilaciones, o para comprar repuestos para los trenes o las vías ferroviarias, o para asfaltar rutas, o pagar el combustible para las máquinas barrenieve de Vialidad. No. Lo emite para pagarle a los bancos para alquilarle pesos que el propio BCRA emite.

El nivel de derroche del BCRA no es posible describirlo.

Se gastan miles de millones de dólares por mes en intereses de LECAPs. Si un mes cuesta (solamente en un instrumento: LECAPs), ejemplo, cinco mil quinientos millones de dólares, veámoslo en equivalentes. Arreglar un ramal de tren completo (Roca hasta Neuquén; San Martín hasta Mendoza y San Juan; el ramal de la Mesopotamia), cada uno de ellos, -hacerlo todo nuevo- , sale aproximadamente mil quinientos millones de dólares cada uno. El material rodante, depende de qué se compre, seiscientos millones de dólares por ramal. Con lo que se gasta en un mes de intereses se arregla un ramal completo, se compra material rodante y sobra dinero.

¿Entonces?

Según el gobierno, sí vale la pena emitir para pagar la usura y a cuatro tipos que se hacen ricos y no vale la pena mejorar el sistema vial, o el sistema ferroviario, o extender la red de comunicación de ARSAT o hacer una nueva Atucha. Eso se llama costo de oportunidad. Lo que me cuesta hacer una cosa medido como qué dejo de hacer. Mmmm.

Veámoslo desde otro lado. La Reserva Federal es propiedad de bancos privados. Ellos emiten dinero que le prestan al gobierno de EEUU. Emiten bonos y le dan esos dólares al Tesoro de EEUU y éste lo gasta en lo que su prepuesto decida: gasto militar , gasto de salud, seguridad social (tienen cerca de 100 millones de personas en planes sociales), inteligencia, propaganda en el país y en el exterior, su propia burocracia, su deep state, su servicio diplomático, además de pagar los intereses de su voluminosa deuda. Entonces, ahí, se entiende.

El gobierno de EEUU no puede emitir sus dólares para pagar sus gastos. Se lo tiene que pedir prestado a los banqueros. Los banqueros felices, porque cobran intereses sobre algo que ellos fabrican (los billetes, dinero fiat ). Negoción.

Pero ¿acá? Acá el dinero lo emite el BCRA, ¿entonces para qué le paga a terceros para tener lo que el mismo BCRA produce?

No se entiende.

Excepto que los funcionarios estén coludidos con los banqueros, para “proveer” al estado. En lugar de proveer uniformes, resmas de papel, mantenimiento de ascensores, medicinas, tizas y crayones, electricidad, pintura, combustible - cosas que otros proveedores sí entregan al estado -, los bancos proveen un bien que fabrica el propio BCRA.

No hay forma de entender esto que no sea un timo.

Timo que, vale decirlo, lo impuso Martínez de Hoz en 1976 y que ningún gobierno “democrático” decidió deshacer.

Concuerdo con Inti Alpert que el dinero destinado a pagar intereses de LEBACs, se puede usar para darle crédito a familias para que se construyan sus casas. O para que los productores agropecuarios compren tractores o retengan vientres o instalen riego. O para que las pymes compren maquinaria. O, como el caso previo, poner a los FFCC y la red vial en funcionamiento.

Así que la pregunta no es dónde están esos cuatro billones de pesos sino para qué el estado se endeudó en cuatro billones de pesos más de lo necesario, toda vez que esa deuda - innecesaria - genera un costo. Eso mismo en sí, también es malversación de fondos. Lo que se agrega a la incógnita sobre la ubicación de nuestro oro, suponiendo que todavía siga siendo nuestro.

A veces hay que hacer como los chicos. Preguntar por qué una y otra y otra vez. No dar por supuesto nada. Como “La gallina dijo Eureka” de Les Luthiers.

¿Por qué emitieron cuatro billones de pesos en títulos de más? Nadie lo va a preguntar, porque es un negocio multimillonario que beneficia a un puñado de personas y perjudica a decenas de millones de argentinos.

Sin embargo, la tasa de interés - como el tipo de cambio -, son dos precios de la economía que determina el estado. Vivimos en un régimen socialista, lo único que nadie lo reconoce en voz alta. Esos dos precios (tasa y tipo de cambio) impactan absolutamente toda la economía, no sólo financiera sino también la real. Para ellos hacer negocios, nos parten al medio a todos.

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Otro sí digo:

QEPD, Don Jorge Messi, padre de nuestro capitán. Perder un papá es doloroso y nunca, realmente, dejamos de extrañarlo y llorarlo. Que la familia Messi tenga la templanza y fortaleza en la pérdida de su pater familiae. Dios lo tenga en su Gloria.

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Lecturas relacionadas:

A. De Ricardo Inti Alpert sobre LECAP/LELIQ/LEBAC/etc.

B. De Speroni y otros sobre emisión

A. Letras y títulos del BCRA y del Tesoro